上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(y行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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