昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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