银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(z狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现hǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发(fā)未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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